現(xiàn)在是個讓投資者為難的時候。
股市談不上便宜，雖然在新技術爆發(fā)，科技行情主導的時期，股市可能以這個估值長期漲下去，或者可能變得更貴。但高估值意味著市場對壞消息更敏感，而且與以往任何時候一樣，投資者要面臨一些宏觀環(huán)境或企業(yè)盈利層面的不確定性。
與此同時，如果想遠離風險資產(chǎn)，找一些風險對沖手段，或是其他兼具性價比與穩(wěn)健性的投資選項，貌似也不那么容易。尤其是對于國內(nèi)投資者而言，低利率環(huán)境下，固收產(chǎn)品的吸引力正在下降。
這種股市高波動，債市低利率的時期，我們可以關注下另外兩類資產(chǎn)，一是國內(nèi)的CTA，二是全球的對沖策略。
CTA
平常之年也已不再平常
CTA我們曾多次介紹過，當前主流的私募CTA產(chǎn)品多以量化投資的方式捕捉期貨市場的交易機會。期貨交易可多可空，所以CTA產(chǎn)品業(yè)績一般不取決于期貨市場大方向，與宏觀和政策環(huán)境的關系也并不直接，而是主要取決于交易環(huán)境和管理人的交易能力。
簡言之，CTA屬于管理人憑硬實力賺錢的絕對收益型產(chǎn)品，對宏觀基本面有一定的脫敏性，在權益高波動，固收資產(chǎn)荒時期，是一類重要的配置工具。
今年CTA產(chǎn)品的業(yè)績就具有一定代表性。今年算不上是CTA業(yè)績大年，產(chǎn)品收益不算特別亮眼，但各管理人開展自身的交易策略，還是在復雜的市場環(huán)境中攫取了一定的收益。以下是部分CTA管理人年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)。
由上表可以看出，各CTA管理人依策略類型不同，年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)有所差異。目標波動較高的管理人1-10月收益近40%。目標波動率較低，以傳統(tǒng)的趨勢跟蹤策略為主的管理人年內(nèi)收益約4%。這個業(yè)績與往年期貨市場趨勢性大行情時期的收益水平自然難以相比。不過換個角度看，在國內(nèi)低利率的環(huán)境中，4%+的年收益也有一定的吸引力了。
各類CTA策略多元配置的FOF產(chǎn)品可能更具說服力，該產(chǎn)品業(yè)績水平可視為全市場較突出的一部分CTA管理人平均業(yè)績表現(xiàn)的增強。上表中CTA FOF今年1-10月的費后收益7.92%。同樣的，與過往業(yè)績大年比，今年這個收益水平不算特別亮眼。但放在當前的投資大環(huán)境中，能獲取8%年收益的絕對收益型產(chǎn)品已經(jīng)較為稀缺了。
往后看，CTA產(chǎn)品受市場環(huán)境影響也會有業(yè)績波動，有業(yè)績爆發(fā)的收益大年，有像今年這樣的收益小年，或者橫盤回撤的階段。
但還是那句話，在當前的利率環(huán)境下，CTA的業(yè)績小年已顯得頗有吸引力，更何況還有業(yè)績大年的期待，而且CTA還是憑管理人交易能力賺錢的絕對收益型產(chǎn)品，與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關性不高，對宏觀黑天鵝有一定抗性，能一定程度的對沖股市風險，當前CTA的配置價值格外值得我們重視。
全球?qū)_策略正吸引越來越多的配置型資金
以CTA類似，全球?qū)_策略也具有絕對收益屬性，管理人憑借自身的投研能力與交易能力賺錢，不過投資范圍拓展到了全球多資產(chǎn)類別，國內(nèi)投資者若要配置全球?qū)_基金，需要考慮幣種與匯率相關的問題。但當前的全球宏觀環(huán)境下，以主權基金、家族辦公室為代表的配置型資金，正越來越關注對沖基金的投資價值。
對沖策略，所謂對沖，也就是通過交易策略和交易工具，將市場風險進行對沖。對沖基金普遍注重相對價值和套利類的策略，即買入某資產(chǎn)的時候同時賣出某資產(chǎn)，把握交易機會的同時對沖掉難以掌控的系統(tǒng)性風險。
知名的頭部對沖管理人普遍采取多策略的模式，即把多種多樣的策略復合在一起。不僅僅是投資股票，也投資于各類債券、抵押貸款證券（MBS）、商品期貨、外匯衍生品等等。投資地域上也不局限于一國，而是覆蓋成熟市場與新興市場，通過策略的多元化，提升整體策略組合的風險收益性價比。
如今的國際對沖巨頭，一步步迭代、改良、發(fā)展，最終形成了有效的組織形式，支撐起在廣度、深度、效率上均具優(yōu)勢的策略體系，并最終形成了長期的有競爭力的業(yè)績。
以全球?qū)_管理人為例，以下是部分管理人年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)：
可以看出，今年以來我們重點跟蹤的全球?qū)_基金業(yè)績分布在6%到17.54%之間，多數(shù)對沖基金管理人年內(nèi)收益在10%左右。同樣的，在當前投資環(huán)境下，這個收益水平的絕對收益型資產(chǎn)頗具吸引力。
以上我們介紹了國內(nèi)CTA與全球?qū)_基金，這是兩種不同類型的產(chǎn)品，但卻有著一個相似的特性：追求絕對收益，能一定程度的隔絕宏觀環(huán)境的動蕩以及金融市場的系統(tǒng)性波動。
當前投資環(huán)境下，在股市波動加大，債市空間收窄，宏觀不確定性較多的時期，CTA與全球?qū)_基金正顯現(xiàn)出越來越高的配置價值。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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